Volontaires

Bonjour,

vous faites référence à la formule publiée sur le site de la Commission de Régulation de l’Energie (CRE) le 11 mars dernier. Malheureusement, je ne dispose pas de toutes les données qui sont en fait payantes (sur le site www.platts.com). A priori, ça devrait donner des résultats proches (et la formule de la CRE est une formule tout aussi approchée que la formule du ministère).

Je suis néanmoins preneur de ces données (prix du FOD 0,1% FOB Barge ARA et prix du FO 1% FOB Barge ARA) pour faire le calcul...

Cdt

Non, non, croyez-moi, je ne confonds pas les concepts. Seulement, sauf à avoir une capacité d’autofinancement suffisante -ce qui n’est pas le cas en l’espèce- les entreprises qu’elles soient en monopole ou non ont besoin de fonds propres financer leurs investissements. Et la maison mère qui décide -c’est bien elle qui décide, pas ERDF ni RTE- de se verser des dividendes élevés diminue donc la capacité de financement de ses filiales (en fait : détériore sa notation financière et augmente donc le coût de sa dette). Si on
Par ailleurs, les autorités de la concurrence doivent veiller à l’absence de subventions croisées entre activités en monopoles et activités en concurrence. En remontant des dividendes plus qu’en proportion à la maison mère, on améliore les ratios financiers (dettes sur fonds propres) des activités en concurrence par rapport aux activités régulées. Cela aussi pose question.
Enfin, il faut simplement voir que les dividendes sont in fine payés par les clients français du monopole, est-il normal que cela contribue à payer des sommes quelques peu pharaoniques du développement international d’EDF (qui, contrairement à ce que vous semblez penser, est bien moins rentable pour l’actionnaire que ses activités régulées).

Merci de votre commentaire élogieux. Il y a évidemment beaucoup à dire et à redire sur la transparence du marché français de l’électricité (même s’il ne faut pas forcément soupçonner EDF de tous les maux). En revanche, le rachat de British Energy à un prix pharaonique (mais sans la durabilité des pyramides), rachat dont la plupart des journaux se félicitent, n’est évidemment pas sans poser question.

Merci de votre long commentaire, qui montre votre intérêt pour mon article ! J’ai malheureusement peu de temps pour vous répondre.
Sur votre premier point, je ne fais que constater les % issus du tableau en page 408 du document de référence. Ce qui est intéressant c’est la structure de prélèvement des dividendes et pas le niveau absolu : RTE représente près de 50% des dividendes reversés à EDF pour moins de 20% des capitaux propres, les activités internationales, qui mobilisent plus de 40% des fonds propres ne remontent aucun dividende.
Pour ce qui est de British Energy, ma conclusion visait aussi et même principalement les demandes futures de hausse du TURPE (soit 20% de hausse du prix donc du CA : à coût égal cela se traduirait par une hausse de 1,8 milliards du résultat avant impôt...et j’oublie le cas de RTE).
Vous dites qu’EDF peut faire ce qu’elle veut des dividendes de sa filiales, c’est vrai. Mais, outre que je constate qu’elle prélève sensiblement plus les activités régulées en monopole en France que les activités en Angleterre ou en Allemagne, je constate aussi qu’ERDF et RTE disent qu’ils ont besoin d’investir massivement (c’est eux qui le disent, pas moi). Il n’est pas normal de prélever 75% du dividende (60% dans le cas de RTE) d’une société qui a besoin d’investir massivement.
Enfin, pour ce qui est de l’énergie, EDF disposant de 90% de la production, il est évident que l’énergie achetée par ERDF est, in fine, principalement produite par EDF. Ce n’est pas un raisonnement théorique, c’est une réalité. Et c’est d’ailleurs ce qu’avait très bien établi un certain M. Boiteux quand il parlait de théorie marginaliste : cette "théorie" ne faisait que décrire la réalité économique.

Parlons donc chiffres : en 2008 les dividendes versés par RTE et ERDF se montent respectivement à 232 M€ et 227 M€ soit un total de 459 M€. Ca ne permet pas, en une seule année, d’acheter British Energy ; mais dans la durée ça peut y contribuer, d’autant plus que le TURPE augmentera selon les demandes d’ERDF et RTE. Et évidemment, si on prend en compte la marge que se fait EDF sur la vente de l’énergie à sa filiale, le remboursement est encore plus rapide.
Mais la question n’est pas tant le niveau de versement que le taux de prélèvement des bénéfices car c’est de lui que dépend la capacité financière dans la durée des filiales (il n’aura échappé à personne que RTE est bien plus petit que le groupe EDF et que ses besoins de financement sont plus faibles).
Je vous invite plutôt à consulter la page 408 du document de référence 2007 d’EDF qui donne une indication de la politique de prélèvement du groupe EDF. Il indique les dividendes versés en 2007 (sur les résultats 2006 : c’est pourquoi les dividendes versés par ERDF -qui n’existait pas en 2006- n’y figurent pas). RTE a versé en 2007 48,8% des dividendes versés à EDF, alors qu’il ne représentait que 18,2% des capitaux propres. A l’inverse, EDF International (qui regroupe principalement les filiales britanniques et allemandes) verse 0 € de dividende alors qu’il représente 41,9% des capitaux propres.

http://investisseurs.edf.com/fichiers/fckeditor/File/Finance/common/doc-ref/DDR_2007_A5_vf.pdf